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汇改以来我国外汇储备与人民币汇率相关性研究

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   自25年7月汇改以来,人民币的汇率弹性不断加强,我国巨额的外汇储备给人民币带来了升值的压力,本文利用格兰杰因果检验分析二者之间的因果关系,结果表明,两者存在单向的格兰杰因果关系,即外汇储备是人民币汇率变动的格兰杰因,而人民币汇率不是引起外汇储备额变动的格兰杰因。 
  关键词外汇储备;人民币汇率;进出口贸易 
  中图分类号F83 文献标识码A doi1.3969/j.issn.1672-339(x).213.8.6 文章编号1672-339(213)8-132-2 
  一、我国外汇储备与人民币汇率变动现状 
  一般而言,外汇储备的增加会带来对本币的需求,进而人民币会升值,而人民币不断的升值,也会吸引外资的流入,外汇储备也会增加。从图1可以看到,外汇储备量与人民币升值的步调几乎一致,这符合我们的理论推断。 
  图1 汇改以来我国外汇储备与人民币对美元汇率趋势图 
  二、外汇储备与人民币汇率相关性的实证分析 
  (一)模型设定 
  本文采用时间序列为基础构建模型,外汇储备(Yt)为因变量,人民币兑美元的汇率(Et)为自变量,同时引入我国进出口贸易数据(IEt)以及GDP(GDP没有月度数据,用规模变量SRt代替)作为控制变量,出于异方差的考虑,对各变量数据均作对数处理,建模如下 
  lnYt=β1+β2lnEt+β3lnIEt+β4lnSRt+μ 
  (二)平稳性检验 
  首先对各变量进行平稳性检验以避免伪回归的现象,结果见表1。 
  由表1可以看出,各变量的原始序列均是非平稳的,在一阶差分之后各变量均平稳,所以原序列为一阶单整I(1)。 
  (三)协整检验 
  协整检验的目的主是分析各变量间的长期均衡关系,从表2可以看出,在95%的显著性水平下该结果拒绝了原假设,因此各变量之间存在长期均衡关系。 
  表1 各变量平稳性检验结果 
  注 △表示序列的一阶差分;ADF检验类别(c,t,p),其中c和T表示带有截距项和趋势项。P为滞后阶数,由AIC准则和SC准则确定。 
  表2 Johansen 协整检验结果 
  (四)Granger因果检验 
  为进一步检验外汇储备与人民币汇率之间的相互因果关系,我们对1995-21年期间我国外汇储备与人民币汇率进行格兰杰因果关系检验,见表3,检验结果表明人民币汇率不是外汇储备额变动的格兰杰因,而外汇储备是人民币汇率变动的格兰杰因。 
  表3 Granger因果检验结果 
  经过以上一系列的实证分析,我们可以(下转161页)(上接132页)得出两个结论其一,我国的人民币汇率与外汇储备之间存在长期的均衡关系。其二,通过Granger因果检验,表明人民币汇率不是外汇储备额变动的格兰杰因,而外汇储备是人民币汇率变动的格兰杰因。 
  三、完善我国人民币汇率与外汇储备管理的政策建议 
  为改善人民币升值与外汇储备增长之间的“恶性循环”现状,最根本的应该降低人民币升值的预期,同时也保持外汇储备的合理健康的发展,我们在推进人民币国际化的同时应进一步加强汇率的弹性,此外应优化外汇储备结构,减少外汇风险。 
  参考文献 
  1 巴曙松、朱元倩.基于可加模型的外汇储备影响因素的实证分析J.金融研究,27,(11). 
  2 廖晖.我国外汇储备与人民币汇率关系的实证分析J.中国集体经济,28,(24). 
  3 李庭辉.人民币汇率、货币供应量刘外汇储备规模影响的实证分析J.社会科学家,21,(7)54-57. 
  4 史祥鸿.基于现行汇率制度的外汇储备规模研究J.国际金融研究,28,(7)75-8. 
  5 余永定.见证失衡双顺差人民币汇率和美元陷阱M.北京三联书店,21.